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股票配资|CDR成行 百度小米等创新企业回归

时间:2018-06-14 09:32:34来源:网上收集 作者:配资头条 点击:
CDR全称China Depository Receipts,意为中国存托凭证,由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。 近期,CDR核心规则制度全面落地:6月6日深夜,证监
  

CDR全称China Depository Receipts,意为中国存托凭证,由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。近期,CDR核心规则制度全面落地:6月6日深夜,证监会连发9文,为创新企业在A股融资铺路,《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》及其他配套规则集体亮相。6月11日,证监会披露小米集团《公开发行存托凭证并上市》文件,至此,小米成为CDR试点的第一单申请;同时,消息称百度目前正在冲刺准备CDR材料,进度反超阿里巴巴和京东集团。由于小米是IPO和CDR同步,这意味着,百度会成为第一家回归境内市场的已上市新经济巨头。

据机构预计,7月份将迎来首个CDR上市,下半年预计有3~6只CDR或创新企业发行,估计募集资金总额1000亿~2500亿元。

(一)

CDR制度关注的焦点

目前,市场对于CDR制度关注的焦点问题多数已经相对明确,部分问题尚待更具体的细则出台或实际发行过程中解决。CDR申请的条件包括:高新技术产业和战略性新兴产业,市值不低于2000亿元,或最近一年营业收入不低于30亿元且估值不低于200亿;设立持续经营3年以上,最近3年内实际控制人未发生变更等。

试点企业发行CDR的融资体量测算:目前符合条件的试点红筹企业包括腾讯、阿里、百度、京东、网易以及准备上市的小米。试点企业总体估值目前大约在83402亿人民币,分别假设融资率为2.5%、5%、10%,得出融资量为2085亿人民币、4170亿人民币、8340亿人民币。

( 1 )基础模式:采用参与型CDR模式,可类比美国三级ADR。《试点企业办法》中的规定表明CDR的发行主要采取“融资模式”。

(2)存托机构:预计证券公司大概率作为CDR的存托机构,托管机构可能为证券公司的海外分支机构或商业银行的海外分支机构,证券公司及商业银行中具有海外业务优势的龙头公司有望率先受益。

(3)定价方式:试点创新企业发行股票或存托凭证,其发行定价方式应在《证券发行与承销管理办法》确定的询价制度框架下进行。在试点创新企业询价过程中,专业机构投资者应切实发挥其在询价过程中的作用。

(4)交易方式:《管理办法》中CDR可转换基础股票的相关表述已被删除。《试点企业办法》已经表明“试点红筹企业境内上市后,境内发行的存托凭证与境外发行的存量基础股票原则上暂不安排相互转换”。

(5)CDR发行比例:《管理办法》中未涉及发行比例的相关内容。相关问题可能要在后续实际发行中得以解答,在试点企业体量较大而不明显冲击当前市场的前提下,预计首批CDR试点企业发行比例不会太高。

(6)监管和信息披露:境外基础证券发行人或者其他信息披露义务人向境内市场披露的文件应当与其向境外市场披露的文件内容一致。

(7)投资者保护措施:《管理办法》单独列出投资者保护章节,足见证监会对此尤为重视。

(8)基金公司能否参与CDR投资:已经获得中国证监会核准或者准予注册的公开募集证券投资基金可以参与CDR投资。6月6日,共有6家基金公司的封闭3年期战略配售灵活配置混合基金就正式获得批文。

(二)

CDR发行对A股市场的影响

(1)资金面影响:独角兽上市引发的虹吸效应不容小觑,考虑到近期政策层面通过战略配售基金及网下设锁定期等措施缓解流动性压力,以及CDR发行更多采用渐进式的方式,预计资金面压力相对可控。

(2)成长股影响:短期来看,一方面独角兽新政释放支持新经济信号,改善创新企业融资环境,另一方面大量优质公司上市使得A股估值体系面临重构,成长股加速优胜劣汰;中长期有望增加A股新经济产业占比。

(3)制度建设影响:监管层推动资本市场改革开放对接新经济的动作正在加速,CDR政策是IPO制度变革的重要部分,要想战略性支持新经济,还需推动创新企业上市、退市制度完善等,以及A股纳入MSCI、“沪伦通”、金融对外开放,都是对证券市场基础制度的突破和完善。

(4)市场走势影响:CDR核心制度全面落地意味着CDR即将进入加速发行期,对市场情绪及资金面都将构成一定扰动。一方面,CDR发行被市场解读为支持新经济发展信号,二三月的成长股反弹很大程度反映了这部分预期,当前市场对CDR的解读可能并不在此;另一方面,在当前多重因素施压使得股市“赚钱效应”减弱的当下,市场更多担心CDR落地对股市的“抽血效应”,但在政策层面创新发行方式、合理安排发行时机与发行节奏的背景下,CDR对股市资金面的影响相对有限。

(5)市场结构影响:支持新经济发展的一系列举措对成长股的风险偏好起到一定提振作用,维持中期市场风格偏向新经济层面的判断,市场投资主线聚焦在成长和消费的细分景气行业,优质新经济公司持续上市将加速A股估值体系重构,建议结合业绩情况精选优质成长标的。此外,海外业务优势显著的龙头券商有望受益CDR的发行。

文章参考资料来源: 长城证券研报

(责任编辑:配资头条)
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